TUhjnbcbe - 2025/8/2 16:42:00
从市场表现来看，白云山、深圳燃气、华润三九、世茂股份4股年初至8月22日取得超额收益，相对沪深的涨幅分别为27.06%、18.05%、14.09%、1.6%。白云山以27.06%的超额收益率排名第一，公司上半年实现营业收入.4亿元，同比增长33.51%；净利润26.19亿元，同比增长.14%。公告显示，报告期内公司进一步推进各业务板块的发展，加大市场拓展力度，从而带动了主营业务实现平稳较快发展。其次是深圳燃气，上半年实现营业收入61.7亿元，同比增长20.25%；归属上市公司股东的净利润6.38亿元，同比增长11.60%。华润三九上半年受年初流感疫情影响及两票制政策的推行，公司实现营收64.72亿元，同比增长29.49%；实现净利8.27亿元，同比增长11.5%。值得注意的是，香港中央结算有限公司二季度大幅增持华润三九，持股比例由一季末的2.76%上升至5.9%。不过全国社保基金一零三组合、证金公司、摩根士丹利中国A股基金等在二季度持股减少。白云山（个股资料操作策略股票诊断）白云山:格局向好优势拉大凉茶龙头正腾飞与众不同的认识:市场普遍认同凉茶格局趋于良好,但对龙头实力、净利率空间并没充分认识;我们认为两大龙头攻守已互换、格局利于王老吉,短期将进入提价合作均衡且可延续;长期看王老吉在品牌、管理、资金实力上均具优势,格局向好下有望减少买赠、压缩销售费用率,净利率短期提升2-3pct,长期提升6pct以上,向15%进发。短期受益合作均衡,长期拥有品牌、管理与资金优势,份额优势有望持续拉大。1)七年鏖战后王老吉实现份额赶超,竞品面临资金压力,双方综合实力发生变化,迫使两龙头从以往价格战偏向提价合作。2)长期看品牌仍是最重要竞争优势,而未来定位竞争需要从同质化走向差异,王老吉已明显走在前列(目标群体/细分市场/口味/消费模式等),叠加管理稳定且背靠广药集团实力,份额优势有望持续拉开。未来空间:收入与利润潜力巨大。1)凉茶人均消费量仅1.6升且偏于华南、东南,在饮料功能化趋势下,渗透空间巨大,且随着价格战减少、行业收入有望回归增长。2)格局向好,龙头均已提价,预计买赠减少将带动王老吉吨价升6%-8%、大健康毛利率升2-3.5pct;对比其他饮料龙头,销售服务费高企是王老吉净利率落后最大原因,格局向好预期下其有望通过人均创收提升、费率压缩,实现净利跃升。核心风险:食品与药品安全问题,竞争加剧的风险。